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【 宏觀】蝗災走了 鄭棉能否迎來一波大漲?
近期鄭棉強勢上漲,主力合約重回萬三上方。目前,疫情已得到控制,下游陸續復工,但需求依然受到較大影響,且庫存較為充足,鄭棉暫不具備大漲基礎??ぢ駛郝仙孀乓咔櫚目刂?,自上周開始,紡織下游陸續復工。分區域來看,山東地區紡企復工率較高,不足50%;其次是江蘇;其他地區復工率依然較低。復工后,受制于人員到崗等因素,企業開工率并不高。截至上周五,紗線企業開工率指數為35%,而坯布開工率指數不到30%。紡織屬勞動密集型行業,一條生產線同時需要不同工種進行協作,少了一個工種,生產線就難以啟動。因疫情防控需要,人員到崗難以齊備,即使人員到達了工作地,因隔離需求也難以立即上崗,開工率受到影響是必然的。另外,企業復工也需要一定的防疫條件,這也是影響開工率的主要因素之一。我們認為,隨著疫情的緩解,下游開工率將是一個緩慢上升的過程。補庫需求延后從總量上看,1月國內棉花商業庫存為501萬噸,該存量創近年來新高,較去年同期增加17萬噸。從銷售進度上看,國內新棉銷售進度緩慢。截至2月21日,全國新棉銷售率為49.1%,同比提高5.7個百分點,增幅連續三周下降;新疆銷售47.2%,增幅亦連續三周回落。根據國家棉花市場監測系統調查,截至2月初,被抽樣調查企業棉花平均庫存使用天數約為54.1天,環比增加22.2天,同比增加9.5天。其中,以湖南、湖北、河北三省的原材料庫存為首,紗線和坯布庫存同樣環比大增。紗線庫存為33.3天銷售量,環比增加13.6天,同比增加11.7天;布庫存為60.7天銷售量,環比增加17.1天,同比增加25.8天。在下游需求暫無的情況下,原材料以及紗線、坯布庫存較為充足。因復工緩慢,庫存消耗較慢,短期內難以激發補庫需求?;仍鐘跋煊邢廾攔┮擋?月供需報告中調減了我國消費量預估100萬包。疫情導致國內棉紡產業停產三周左右,下游需求也基本處于停滯狀態。即便疫情過后,受開工率不足以及下游需求不佳影響,棉花消費量也難以大幅增長。從去年12月起,蝗災在東非地區就開始不斷蔓延。非洲、紅海兩側和西南亞成為重災區,烏干達、坦桑尼亞、印度、巴基斯坦也相繼受到威脅。印度和巴基斯坦兩國棉花產量合計占全球產量的比例達到30%,當前,印度和巴基斯坦的棉花大部已經收獲,沙漠蝗蟲可能對本年度的棉花產量影響不大,如果持續,可能會對印巴兩國新季棉花作物產生潛在威脅。不過,據新華社消息,當前印度蝗災已基本結束。而我國邊境地區昆侖山脈和喜馬拉雅山脈阻隔,蝗蟲很難越過高海拔的寒冷地區,此次沙漠蝗蟲災害難以影響到我國新疆地區。綜上所述,原材料庫存充足,下游復工緩慢,用棉企業補庫需求后延;紗線和坯布開工率不高,終端需求下降,棉紡產業鏈整體活力不足,鄭棉暫不具備大漲基礎。3—5月是國內棉紡行業傳統旺季,關注下游訂單情況以及北半球植棉面積預期的變化。棉花
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02-24 16:06
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【宏觀】庫存壓力待釋放 螺紋鋼做空動能增強
下游需求恢復過程中,螺紋鋼總庫存將超過2000萬噸,廠庫壓力明顯高于社庫壓力,長流程鋼廠被動停產檢修力度將加大。目前,新冠肺炎疫情蔓延態勢逐步得到遏制,國家政策向加快企業復產復工進度傾斜,預計建筑業和房地產業將于3月底完全恢復。下游需求恢復過程中,螺紋鋼總庫存將超過2000萬噸,廠庫壓力明顯高于社庫壓力,長流程鋼廠被動停產檢修力度將加大。企業復工通道打開工人返工企業復工通道打開,下游需求3月底將全面恢復。為控制節后嚴峻的疫情蔓延形勢,中央和地方政府采取嚴格管控措施,包括管制交通運輸、嚴控人員流動以及延遲企業復產。在三大措施齊發力下,疫情防控工作的關鍵指標明顯好轉。鑒于疫情的蔓延態勢基本遏制,國家開始恢復社會經濟活動,打開人員流動和企業復產通道。國務院已同意交通運輸部從2月17日零時起至疫情防控工作結束,全國收費公路免收車輛通行費。同時,國家衛健委告誡地方不應限制外出工作人員回小區生活,可以通過體溫檢測、人員登記進行日常監控,現在杭州地區的健康碼正在向全國推廣,目的在于控制疫情的同時,恢復健康群體的工作和生活。下游需求方面,根據調研結果推算,建筑行業需求完全開啟大概率會出現在3月底。當前的困難環節主要集中在政府通知、人員返崗以及等待政府審批,人員流動的前期指標鐵路客運量小幅回暖,由于各地地方政府通知以及政府審批進度不同,整個建筑行業形成有效需求會較晚。房地產行業復工方面,各個房地產公司將根據不同城市的相關政策執行,大體上在2月中下旬逐漸復工,中性預計房地產各個環節在3月底前完全恢復。鋼廠面臨被動減產總庫存和廠庫雙雙創出歷史新高,長流程鋼廠被動減產。疫情使得螺紋鋼表觀需求持續接近零,造成春節后上游長時間被動累庫,現階段螺紋鋼廠庫714萬噸、總庫存1847萬噸,雙雙創出歷史新高。按照目前螺紋鋼周產量248萬噸推算,3月底下游需求完全啟動前,螺紋鋼總庫存大概率突破2000萬噸。除了鋼材庫存高企外,鋼廠當前還面臨鐵礦石原料不足問題,鋼廠進口礦燒結粉礦總庫存為1634萬噸,低于歷史同期最低位。因此,在鋼材庫存高企、爐料不足壓力下,長流程鋼廠動停產檢修力度逐步加大。2月21日,Mysteel統計的全國鋼廠高爐產能利用率為72.69%,較春節前下降4.60%,而唐山地區鋼廠高爐開工率為60.14%,較春節前大幅下降15.22%。短流程鋼廠方面,春節前都已經停工停產,現在主要面臨廢鋼原料不足、員工未到崗以及銷售問題,開工率很低、產量忽略不計,并且華東電爐利潤已經是-347元/噸,短流程鋼廠主觀復產意愿不強。市場套保意愿增加螺紋鋼2005合約節后開盤出現跌停,企穩后反彈幅度超預期。上周Mysteel調研的全國237家貿易商建材日平均成交量只有1.46萬噸?;釵揮誒返臀?,疊加現貨端貿易遲遲未全面開啟,短期螺紋鋼將維持振蕩走勢。中長期來看,在物流運輸條件恢復進度明顯快于下游需求啟動速度的條件下,長流程鋼廠的原料短缺問題可以得到較快緩解,而下游終端需求的釋放是一個循序漸進的過程。因此,在終端需求完全啟動之前,鋼廠產量已經出現一定程度的回升,在當前螺紋鋼生產利潤為275元/噸的情況下,鋼廠仍有較強的主觀生產動力,套保意愿逐漸增加。并且在建筑業和房地產復工期間,鋼廠和鋼材貿易商都存在高企的庫存壓力,因此不排除出現貿易商拋貨的可能性。螺紋鋼
02-24 15:51
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【 宏觀】供應過剩短期難以緩解 甲醇遠月合約升水
在短期供應過剩難以緩解的背景下,預計甲醇港口基差、內地基差,以及5月與9月合約價差均將維持弱勢。春節以來,甲醇期現貨價格大幅下跌,期現結構也發生明顯變化。甲醇港口基差和內地基差迅速走弱,以江蘇甲醇現貨價(低端價)計算的港口基差從春節前的100元/噸左右迅速走弱至目前的-90元/噸左右;以內蒙古甲醇出廠價計算的內地基差從春節前的-480元/噸左右走弱至目前的-600元/噸左右。同時,甲醇期價盤面結構也從春節前的遠月貼水迅速轉變為遠月升水,2005與2009合約價差從春節前的70元/噸左右走弱至目前的-50元/噸左右。期現結構轉為近弱遠強2019年12月至春節前,甲醇供需面的焦點在于進口量減少。去年12月開始,甲醇外圍裝置陸續檢修,包括沙特IMC、伊朗ZPC、馬油等。今年1月初,美伊沖突升級,市場擔憂后續地緣政治風險會影響伊朗甲醇的出口;1月中旬,伊朗遭遇寒潮,境內約80%的甲醇裝置集體停車,包括Marjan、Kaveh等。短期進口減少的預期和偏強的基本面推升甲醇期價和港口現貨價格,也使得期現結構呈現明顯的近強遠弱格局,港口基差、5月與9月合約價差不斷走強。春節至今,甲醇供需面的焦點轉為疫情帶來的利空影響。原油持續弱勢,甲醛、二甲醚等甲醇傳統下游復工時間普遍延遲,加上2—3月富德、興興等MTO裝置計劃檢修,春節后甲醇供需面迅速轉弱,期貨和港口現貨價格大幅下跌,期現結構也變為近弱遠強,港口基差、5月與9月合約價差不斷走弱。與港口基差的變化趨勢不同,2019年12月以來,內地基差一直維持弱勢。內地甲醇供應一直較為充足,為了給春節期間甲醇生產留出庫容,內地生產企業在春節前已經進行了一輪降價排庫,隨著內地甲醇價格的下跌,內地基差開始走弱。春節后,疫情對內地甲醇市場的利空影響更為明顯,物流不暢和下游復工延遲導致內地甲醇無法順利外運,甲醇生產企業多面臨脹庫風險。根據隆眾數據,截至2月12日當周,甲醇西北地區庫存37.59萬噸,創近期新高,較1月22日增加13.07萬噸,增幅53.3%。在巨大的庫存壓力下,節后內地甲醇現貨價格和內地基差繼續大幅走弱。供應過剩短期難以緩解無論是港口還是內地,甲醇供應過剩局面短期都難以緩解。港口地區,2月份進口量預估值為75萬噸,較1月的90萬噸繼續下降。但隨著伊朗ZPC、Marjan和馬油2套裝置的重啟,以及2月底前伊朗所有甲醇裝置都將重啟復工,預計后續進口量將逐步恢復。需求方面,目前大部分企業復工條件仍較為嚴格,外地工人回工作城市需隔離觀察7—14天,工廠復工需要口罩儲備及消毒設施等,因此筆者預計甲醇傳統下游復工時間大約在2月底到3月初,較往年同期延遲3—5周;寧波富德MTO裝置于2月17日停車檢修15—20天,2—3月還有誠志、興興、陽煤恒通等MTO裝置計劃檢修。內地方面,雖然物流不暢已經倒逼甲醇生產企業降低開工負荷,但目前國內甲醇整體開工率仍有六成水平。根據卓創數據,截至2月13日當周,國內甲醇開工負荷61.66%,西北地區甲醇開工負荷71.40%。按照目前的內地開工負荷和物流恢復情況,預計內地高企的甲醇庫存短期仍難以迅速下降。在短期供應過剩難以緩解的背景下,預計甲醇港口基差、內地基差,以及5月與9月合約價差均將維持弱勢。甲醇
02-21 15:37
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【宏觀】庫存偏高 焦炭追漲需謹慎
展望后市,市場在走完基差行情后或將焦點轉移到對成本的關注上來。目前煉鋼利潤已經降至偏低水平,實際復工進度緩慢,鋼材庫存處于歷史高位且尚未見拐點。低利潤情況下,鋼價壓力大概率向原料傳導。焦炭因為產業鏈中定價權偏弱以及絕對庫存偏高,有望成為板塊中的偏弱品種,追漲需要謹慎。黑色板塊受疫情影響節后開盤暴跌,但很快走出“V”形反轉行情,主要因市場現階段對疫情影響判斷較為一致。在逆周期調節加碼情況下,復工后或迎來終端鋼材需求的快速恢復。需求延遲雖然對短期現貨構成利空,但遠期價格仍將保持偏穩運行。因此,盤面在短期恐慌砸盤后隨即開始了一波修復高基差的行情。市場情緒快速恢復支撐黑色板塊本次之所以能在短期需求大幅惡化的情況下走出強反彈行情,主要原因有二:一是國家衛健委公布的新增確診病例連續呈下降態勢有助于多頭信心恢復,假設保持當前的新增病例下降速度,最快將在3月初迎來全面復工。市場普遍預期疫情若在3—4月的需求旺季啟動時得到控制,對全年的利空影響有限。從市場反饋看,上周中因為湖北感染病例統計口徑調整一度創出新增病例人數新高,但并沒有對市場產生太大的影響,當日螺紋2005合約仍小幅收漲0.32%,可見當前樂觀情緒較為穩定。另一方面,隨著政策重心向穩經濟轉移,促復工穩經濟的各類利好政策開始陸續推出。后續除了財政和貨幣政策,各類專項的政策也會持續加碼。在對鋼材需求影響最大的地產行業,近日多地發布房地產政策,有助于緩解當前房地產企業的資金壓力,特別是在減緩土地出讓金交付方面。這些均有力提振了市場對于中長期需求的樂觀預期。實際復工進度慢鋼材現貨和煉鋼利潤受壓上周三(2月13日),全國旅客發送量比去年春運同期下降83.8%:復產復工進度仍較低。從六大電廠的日均煤耗看,2月14日,日均煤耗38萬噸,僅為去年同期的58%。節后第二周,高爐開工率為62.7%,基本上是5年低位。根據Mysteel調研,鋼鐵產業鏈下游企業不能恢復正常經營的主要原因,大部分企業是由于復工需要嚴格的政府審批流程,其中一部分企業已經提出復工申請,等待政府審批中,占比16.8%,另一部分仍在等待政府復工時間通知,占調研比重33.6%。第二大影響企業正常生產的原因是交通管制以及外地人口交通限制等導致到崗人數不足,企業無法正???,占比達到29.3%。復工進度慢從當前鋼材庫存累積的情況也可窺見。我的鋼鐵網上周公布的周度數據顯示,螺紋實際周產量264.15萬噸,下降17.44萬噸,鋼廠庫存622.99萬噸,增110.29萬噸,社會庫存996.57萬噸,增144.16萬噸。從周產量和庫存累積幅度的對比發現,目前實際需求接近停滯。鋼廠在資金和庫存壓力下,一旦后期需求恢復不及預期,可能仍需采取降價措施來推動銷售,現貨鋼價壓力仍存。在供需惡化的情況下,煉鋼利潤近期也已出現大幅壓縮,高爐利潤目前已經跌至2019年以來低點附近,而電爐基本已無利潤。目前電弧爐開工率在不到10%的低位水平,后期高庫存將倒逼鋼廠持續減產,利潤進一步壓縮空間已經不大。在需求得到實質改善前,鋼企利潤大概率維持低位振蕩。降價壓力將向焦炭傳導據測算,若保持目前的庫存增速,最終庫存峰值將在3月中出現,本輪螺紋庫存高點將達到1900萬噸以上,相比去年同期增幅約40%。前幾年一季度鋼材庫存峰值出現在2018年,在2018年庫存同比增幅達到28%峰值的3月,當月現貨價格跌幅近600元。本次節后的現貨跌幅累計約300元,遠不及上次幅度。究其原因,目前煉鋼利潤快速壓縮的同時,原料現貨價格卻保持堅挺,尤其焦煤受到工人延遲返工和運輸限制的影響最大。2月9日,中蒙邊境四處口岸為防控疫情暫時關閉,加劇了煤炭資源的短期緊缺。焦化企業受原料緊缺影響開工率也出現較大幅度下滑。供需雙弱下,焦價節后運行平穩,焦煤穩中有升。展望后期,隨著終端鋼材壓力的積累和物流復工恢復,雙焦因物流和復工延遲造成的短期緊缺有望得到緩解,成材壓力大概率向原料轉移。當前焦炭開工的下滑主要因缺原料所致,煉焦利潤仍處較好水平,后期或率先提升開工率。此外,目前焦炭絕對庫存仍處偏高位,綜合評估將成為板塊中最弱的品種。  焦炭
02-21 15:25
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【宏觀】下游消費有望回暖 鋁短期偏強運行
短期鋁價繼續回升的概率較大,預計二季度會觸及14000元/噸。需要注意的是,盡管鋁錠供應短期偏緊,但年內供應仍然存在較大的增長預期,下半年鋁價面臨的壓力會逐步增大。受新冠肺炎疫情影響,春節后下游企業復工時間相比往年普遍延后一周以上,因此今年鋁錠的累庫時間較往年同樣延長。在此背景下,節后鋁價大幅低開。近期隨著疫情逐步得到控制,下游陸續恢復生產,鋁價有所回升。短期供應仍有缺口從國內鋁錠社會庫存變化分析,此前國內鋁錠供應相對緊張的局面仍在持續。統計顯示,春節期間國內電解鋁社會庫存增加約19萬噸,與去年同時期的增量基本相當,略高于近6年同期的平均水平。春節后至2月17日的兩周時間里,鋁錠社會庫存增加約28萬噸。從庫存增量來看,今年鋁錠社會庫存的增長對比往年沒有出現明顯變化,尤其考慮到今年受疫情影響,一方面春節累庫時間延長,另一方面疫情對人員流通的限制造成北方部分地區交通運輸阻斷,進而引起鋁水供應減少和企業鑄錠的增加。因此我們認為目前鋁錠供需格局與去年同期基本相當。從新增產能數量來分析,盡管云鋁溢鑫和云南神火此前陸續投入部分產能,但整體投產規模和去年接近120萬噸的實際缺口相比明顯偏低,短期不需要過于擔心供應的增加,至少在春季行情結束前,國內的鋁錠供應不會出現明顯過剩。下游消費有望回暖從上周起,國內生產企業開始陸續復工,預計本周企業復產速度將加快,規模也將進一步擴大。數據顯示,目前全國范圍內的新增確診和疑似病例均出現明顯下降,湖北省的新增病例也在快速減少,部分專家甚至認為疫情的“拐點”可能已經到來。同時,伴隨著疫情的好轉和經濟下行壓力的加大,各地開始逐步復工復產,這對于下游消費的復蘇有著積極意義。此外,近期鋁市場還有其他的潛在利好。首先,鋁的下游多數為耐用品需求,因此鋁需求只會推遲不會消失,疫情消退后鋁需求很可能集中爆發。其次,由于疫情造成經濟下行壓力增大,之前穩健的貨幣政策有逐步放松的跡象,并且原本積極的財政政策也可能進一步加碼,整體宏觀環境在改善。最后,“金三銀四”的春季行情本身就具有較高的確定性。從往年情況看,大部分年份的鋁價在春節后的一段時間內會上漲,并保持強勢至二季度中旬左右,我們認為今年的鋁價也不會例外。綜上所述,短期鋁價繼續回升的概率較大,預計二季度會觸及14000元/噸。需要注意的是,盡管鋁錠供應短期偏緊,但年內供應仍然存在較大的增長預期,下半年鋁價面臨的壓力會逐步增大。鋁
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02-20 16:02
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【宏觀】基本面較弱 鄭棉反彈空間有限
鄭棉后續上行動力不足,不宜追漲。疫情將沖擊國內棉花需求,蝗災可能會導致來年全球棉花減產,但這均需時間驗證,暫時無法證偽。最新USDA報告利空棉市美國農業部2月份全球產需預測報告顯示,美國2019/2020年度產需數字沒有任何調整,僅年度農場均價從63美分/磅調整為62美分/磅,同比下跌8.3美分/磅。2019/2020年度,全球棉花期末庫存調增250萬包,原因是產量調增而消費量調減。中國棉花消費量環比調減100萬包,也是本月最大的調整。此外,越南消費量也有所調減,但巴基斯坦和土耳其的消費量增加。2019/2020年度巴西棉花產量環比調增48萬包。2019/2020年度巴基斯坦、巴西和坦桑尼亞棉花產量均上調,最終使本月的全球棉花產量環比增加130萬包,消費量則減少120萬包。下游紗和布銷售率大降國家棉花市場監測系統抽樣調查顯示,截至2月初,被抽樣調查企業棉花平均庫存使用天數約54.1天(含到港進口棉數量),環比增加22.2天,同比增加9.5天。據此推算,全國棉花工業庫存約112.5萬噸,環比增加69.6%,同比增加14.1%。全國主要省份棉花工業庫存狀況不一,湖南、湖北、河北三省棉花工業庫存折使用天數相對較大。2月初,被抽樣調查企業紗產銷率為73.0%,環比下降25.6個百分點,同比下降18.6個百分點,比近三年同期平均水平下降24個百分點;庫存為33.3天銷售量,環比增加13.6天,同比增加11.7天,比近三年同期平均水平高16天。布的產銷率為63.3%,環比下降31.4個百分點,同比下降32.6個百分點,比近三年同期平均水平低32.9個百分點;庫存為60.7天銷售量,環比增加17.1天,同比增加25.8天,比近三年同期平均水平高21天。2020年植棉意向環比增加2020年2月,中國棉花協會對內地和新疆定點農戶進行了第二次植棉意向面積的調查。調查結果顯示,全國植棉意向面積為4557.48萬畝,同比下降5.36%,降幅較上期縮小2.14個百分點,意向面積較上期回升103.34萬畝。新疆2020年植棉意向面積為3507.30萬畝,較2019年減少了4.88%,降幅較上期縮小2.8個百分點,意向面積較上期回升103.02萬畝。準備減少植棉面積的占總調查戶的2.44%,環比減少0.94個百分點;增加面積的調查戶占1.11%,環比減少0.65個百分點;與去年持平的占總調查戶的92.89%,環比增加0.7個百分點;仍在觀望的占總調查戶的3.56%,環比減少0.11個百分點。其中,地方2020年計劃種植面積較2019年增加了2.09%,兵團2020年計劃種植面積較2019年減少了8.44%。長江流域特別是湖北省,受疫情影響較大,后期恢復生產的過程會相對緩慢,目前該流域植棉面積暫定上月數據,仍為467.79萬畝,同比減少5.30%?;坪恿饔蠣藁ㄖ種不圓桓?,加上疫情影響更加不明確。大部分棉農反映,如果疫情3月中旬結束,對棉花的種植影響不大,植棉面積除了疫情影響因素外,還要視市場價格情況而定,本期意向面積為543.71萬畝,同比減少8.12%。綜上所述,國內外棉花市場基本面仍然偏弱,沙漠蝗災作為不確定的外部因素刺激市場情緒,專家認為國內有喜馬拉雅山脈作為屏障,蝗災蔓延至國內概率較小。另外,國內具有豐富的防蝗經驗。因此就目前情況分析,沙漠蝗災對國內棉花產量實質性影響有限。從技術角度看,鄭棉后續上行動力不足,不宜追漲。棉花
02-20 15:54
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【宏觀】玉米階段性供給偏緊 中期價格將面臨回調
近期受新冠肺炎疫情影響,多地區嚴控物流流通,導致玉米產區上量速度同比偏慢,玉米市場出現階段性供給偏緊。而防疫物資酒精市場消費需求旺盛,玉米酒精企業拿貨意愿強烈進一步加劇了供需不平衡。短期內供給問題難以解決或繼續支撐玉米價格走強。東北玉米外運困難疫情期間,為了減少病毒的傳播,城市間交通運輸管控趨嚴,造成東北產區玉米外運困難。近期,東北為了減少人員車輛流通,農村間也開始封路,使得基層農戶手中余糧無法流入市場。據國家糧油信息中心估計,截至1月底,東北三省一區玉米農戶售糧進度為52%,同比慢了8個百分點,相比5年平均進度慢11個百分點;華北地區農戶售糧進度為50%,同比慢2個百分點,比5年平均進度慢2個百分點。由于玉米原糧上量不足,東北深加工企業以消耗自身庫存為主,而外省企業節前備貨不足,紛紛提價拿貨。截至2月7日,我國北方錦州集港價格為1930—1940元/噸,周度環比增加10元/噸;物流受阻,基層短期難以上量,產區玉米價格繼續攀升;南方各個銷區在庫存偏低,疊加產區玉米南運困難,港口玉米價格大幅上漲,廣東港口散船玉米價格為2090元/噸,周度環比增加60元/噸;山東深加工企業玉米收購價2008元/噸,較上周大幅上漲58元/噸。銷區庫存加速消耗玉米產區供給不足,銷區玉米庫存加速消耗。布瑞克數據顯示,截至1月13日,北方港口玉米總庫存為221.7萬噸,周度環比增幅10.8%,相比去年同期減少41.18%;廣東港口玉米庫存量為25萬噸,周環比減幅35.57%%,同比減少95.01%。新冠肺炎疫情形式依然嚴峻,多地封城封路造成物流運輸受阻,基層上量不暢,產區玉米南運受阻,導致南方港口庫存繼續下降。整體上,我國南北港口玉米庫存仍位于低位,供應面趨緊將繼續提供市場支撐。酒精需求旺盛春節期間大多數玉米酒精工廠保持正常生產。75%酒精作為重要的防疫物資,為了保證充足的市場供應,除了部分酒精企業的行政、銷售、采購人員等延后上班外,生產環節的一線工人加班加點全力保持消毒酒精的生產。由于疫情刺激了酒精需求量,國內酒精出廠價格攀升。山東、吉林玉米酒精主流報價4950—5100元/噸,較上周環比增加150元/噸,酒精行業利潤回升;黑龍江酒精企業理論盈利為127元/噸,吉林酒精企業理論盈利為72.67元/噸。酒精企業利潤擴大,使得酒精企業開工率維持高位。國內玉米市場節前企業備貨積極性普遍不高,多數企業庫存維持在正常水平,節后企業消耗自身庫存加快,產區玉米上量不順造成玉米供給偏緊,深加工企業提價拿貨刺激玉米價格上漲。不過,考慮到國家開始投放,總體玉米成交情況尚可,可有效緩解地方供給緊張的局面,加上國空政策陸續出臺要求地方不可封城封路阻礙糧食運輸,同時未來隨著疫情逐漸被控制,市場將回歸至基本面。一旦農戶集中開始售糧,中期玉米價格將面臨回調。玉米
02-19 15:58
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【宏觀】低位反彈 雞蛋市場迎來“春天”?
供應增長而消費疲軟結構下預計蛋價反彈空間也將有限,中長期隨著疫情得到控制,下游需求回暖價格將逐漸走強。近日雞蛋市場價格疫情及現貨產銷影響波動增大,周末期間雞蛋現貨市場價格反彈,一方面由于周末多地降雪,銷區到貨減少,另一方面因政策面消息有望緩解蛋品流通及利于淘雞市場去庫存提振短期雞蛋市場價格走勢。不過,當前養殖端壓力仍較大,后期隨著天氣回暖蛋雞產蛋率將回升,供應不斷增加,而餐飲業、學校等集中消費的回暖延后,需求端持續低迷,綜合分析,供應增長而消費疲軟結構下預計蛋價反彈空間也將有限,中長期隨著疫情得到控制,下游需求回暖價格將逐漸走強。現貨市場來看,周末期間雞蛋現貨市場價格反彈,截至2月17日,全國平均雞蛋價格在2.53元/斤,較上周五漲0.09元/斤,其中山東蛋價在2.50-2.67元/斤,較上周五漲0.10-0.17元/斤;河北紅蛋價格在2.40-2.65元/斤,較上周五漲0.22-0.35元/斤;主產區平均價格在2.54元/斤,較上周五漲0.14元/斤;主銷區北京漲、上海穩,廣東紅蛋跌,平均價格在2.52元/斤。供應端壓力仍較大,飼料及雞蛋運輸受到阻礙沖擊養殖企業生產經營,雞苗外運受阻,部分種禽企業雞苗直接填埋處理,這就意味著7月份之后的補欄將減少,2月15日,農業農村部國家發展改革委、交通運輸部辦公廳聯合印發通知要求加快飼料企業和畜禽屠宰加工企業復工復產、確保物資和產品運輸暢通等措施,政策面消息利多短期雞蛋市場價格。一方面隨著畜禽屠宰企業復工將增加老雞淘汰量,截至2月13日,山東飼料企業復工率達到82%,生豬和家禽屠宰企業復工率達到92%。山東、遼寧、廣州、安徽、江蘇、浙江、四川、重慶等地因地制宜,相繼出臺定點活禽交易和家禽屠宰等相應復工措施,保障區域內禽肉禽蛋穩定供應,禁止活禽交易的相關限制正在逐步解決,有望緩解雞蛋供應壓力,預計3、4月份的淘雞量將有所增加,另一方面加強蛋品流通,利于庫存消耗,預計3月初運輸開始有所好轉。政策消息面提振雞蛋市場,但后期隨著天氣回暖蛋雞產蛋率將回升,供應將不斷增加。蛋雞養殖利潤已處于虧損狀態,截止2020年2月14日,蛋雞養殖理論計算利潤每羽-20.07元,前一周為-17.47元/羽,淘汰雞市場報價混亂,主產區平均價大幅跌至4.66元/公斤附近,雞蛋及當前養殖利潤銳減,將進一步影響養殖戶補欄情緒,遠期價格將更多體現養殖企業補欄減少疊加需求回暖支撐偏強。需求端依舊疲軟,受到我國重大突發公共衛生事件影響,國內各類學??奔溲雍?,且為了防控疫情,居民戶外聚餐旅游活動急劇減少,同樣餐飲需求大幅下滑,影響雞蛋市場集中消費量。近期家禽感染禽流感消息不斷,2月1日,農業農村部新聞辦公室官網發布,湖南省邵陽市雙清區發生一起家禽H5N1亞型高致病性禽流感疫情,養殖戶存欄肉雞7850只,發病死亡4500只。疫情發生后,當地按照有關預案和防治技術規范要求切實做好疫情處置工作,已撲殺家禽17828只,全部病死和撲殺家禽均已無害化處理。農業農村部新聞辦公室2月9日發布,四川省南充市西充縣發生一起家禽H5N6亞型高致病性禽流感疫情。養殖場存欄家禽2497只,發病死亡1840只。禽流感往往會造成雞蛋需求的大幅減少,進一步引發雞蛋價格走弱,不過,冬季是禽流感易發期,只要按照正常的防疫程序,做好正常的各類禽流感疫苗防疫,禽流感發病將有效得到控制,目前對蛋雞市場主要表現為情緒上的影響。綜合來看,供應增加和需求疲軟結構未改變,后期疫情防控節奏及雞蛋產銷情況將繼續影響短期價格,整體雞蛋市場價格走勢趨向于先抑后揚,雞蛋主力05合約對應運輸恢復及淘汰增加震蕩反彈,但空間有限,短線暫看近期跳空缺口上沿附近壓力,支撐3200,暫時觀望,等待調整支撐附近參與反彈策略安全邊際更高,而09合約與現貨偏離較大,5-9價差低位,有回歸趨勢,5-9反套可根據疫情控制節奏逐步止盈。后期關注疫情控制情況及物流影響,預計3月份開始部分地區物流運輸將有所好轉。風險點:疫情惡化需求恢復不及預期。雞蛋
02-19 15:30
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【宏觀】全球減產預期升溫 鄭棉中長期慢??善?/div>
受新冠肺炎疫情影響,鄭棉期貨在2月3日跌停隨后展開反彈修復,2月17日受蝗災影響漲停。鄭棉期貨短期仍受到復工比例偏低制約,中長期慢??善??;仍止刈⒍忍嶸?,起源于東非的蝗災正快速蔓延,伊朗、巴基斯坦、印度也受到威脅。索馬里、巴基斯坦等國已經宣布進入緊急狀態,市場開始關注蝗災對棉花主產區印度、巴基斯坦的影響。根據聯合國糧農組織的分類,對蝗蟲的預警監測會有:冷靜(Clam)、警惕(Caution)、威脅(Threat)、危險(Danger)幾個等級;進一步的蝗蟲災害會有爆發(Outbreak)、高潮(Upsurge)、瘟疫(Plague)等幾個級別。目前非洲索馬里蝗災已經進入高潮狀態,東非棉花總體產量占全球比例較小約為1%,其他地區處于威脅、危險預警狀態。目前巴基斯坦的信德省、印度古吉拉特邦處于危險預警級別,兩國其他地域處于威脅預警狀態。印度、巴基斯坦棉花種植時間主要是在6月及之后,北部種植時間最早能到3月,兩國產量占全球總體比例29%,北部產量占全球7%。如果3月蝗災肆虐至巴基斯坦、印度北部,則會影響印巴北部的棉花種植。如果6月、7月蝗災持續肆虐至巴基斯坦、印度全境,則可能影響近三成的全球棉花產量。目前專家表示,蝗群遷入中國的可能性不大,關注蝗災行進路線。歷史上,棉花種植期印巴蝗災盛行時對棉花產量是有一定負面影響的。參考最近一次蔓延到巴基斯坦、印度的重大熱潮級別的蝗災要追溯到1993年夏天,該次蝗災自1992年冬天在非洲紅海平原繁衍遷徙,1993年夏天到達印度、巴基斯坦中南部交界處,該區域形成下代繁衍區,1993/1994年度巴基斯坦、印度棉花產量分別下降至11.18%、9.05%,單產分別下降7.72%、10.13%。下游復工比例偏低新冠肺炎疫情自春節前開始引起市場廣泛關注,春節期間,發展成為全國性的疫情事件。短期疫情動態是驅動行情的重要變量,對下游復工、終端消費、出口均有一定的負面影響,目前下游復工比例不佳。春節后國儲輪入承接部分短期需求,但在期貨反彈后,國儲成交下降,部分對沖疫情對消費的不利影響。截至目前,下游整體復工比例不足三成,且復工企業對防疫結果需要擔責,導致到崗人員數量偏低,各地政府疫情管控仍較嚴,復工企業目前接單困難,復工后也難復產,下游對棉花原料需求不強。據悉,河南、河北部分紡企因本地工人較多,已部分開工。江蘇、浙江外地工人較多未到崗導致大部分仍未復工,局部地區復工預計要在2月底甚至3月之后。儲備棉輪入低位支撐較強,但反彈后支撐趨弱。儲備棉節后增量輪入對低位的鄭棉期貨形成顯著支撐,由常規7000噸的掛牌量逐步增加到2月10日18000噸,數日成交率100%,但上周成交率明顯降低至三成以下,預計鄭棉期貨再次下跌儲備棉輪入仍能體現支撐作用。若3月之后下游復工程度較好,則下游消費受損或更容易恢復,若下游復工戰線再拉長,則消費受損不容易恢復,下游復工情況取決于各地的防控措施嚴厲程度。在疫情得到較好控制的情況下,隨著3月、4月傳統旺季來臨,樂觀情形下預計復工、下游需求料在3月開始逐步恢復。鄭棉期貨掛鉤美棉鄭棉期貨后市難以走出獨立行情,以跟隨美棉期貨走勢為主,2020年中國采購美棉或達到75萬—85萬噸,美棉期貨走勢相對堅挺。近期美國全國棉花委員會調研結果顯示美棉2020/2021年度種植意愿明顯下降,印度新棉MSP政策下國家收購加速,達到歷史收儲量的高位水平,折算收購棉價70美分/磅以上,這些因素亦對美棉期貨形成支撐。2月16日,美國全國棉花委員會公布的調研數據顯示:預計2020/2021年度美棉種植面積1300萬英畝,同比下滑5.5%,其中陸地棉1280萬英畝,同比下滑5.6%,長絨棉22.4萬英畝,同比下滑2.4%。NCC專家分析棉花相對大豆、玉米比價略偏低是種植面積下降的主要原因。按照13.8%的棄耕率水平、單產848磅/英畝來測算,美國2020/2021年度棉花收獲面積為1120萬英畝,產量預計1980萬包,折431萬噸,USDA2月預估2019/2020年度美棉產量為437.7萬噸,減產幅度在1.5%。棉花
02-18 16:02
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【宏觀】道路瀝青:疫情風險減弱 需求恢復仍需時日
另一方面利空風險仍需謹慎對待,目前來看多數煉廠主銷長線合約以6-8月份為主,而此時華東、華南等多數地區處于“梅雨季節”,而且北方地區亦降雨影響不容小覷,因此能否較去年一樣降水量大幅減少仍有待觀察,同時不排除市場資源集中放大可能。2020年一季度道路瀝青市場價格走勢注定錯綜復雜,從近半個月現貨價格走向來看處于穩中下行,供需兩端活躍度偏低,然而瀝青期貨市場交投氛圍則相對活躍,由于春節期間,國內疫情爆發迅猛,引發全球經濟需求下降擔憂情緒大幅提升,原油期貨行情不斷向下運行,市場悲觀情緒迸發。春節假期延長無疑令市場業者看跌情緒進一步加重,在2月3日瀝青期貨復盤后,不出意料之外期貨盤面價格迅速跌停,收于2806元/噸較上一個結算下跌278元/噸,而此時外盤原油期貨行情繼續走低趨勢未改,部分業者繼續看跌情緒不減,然而由于今年春節前部分煉廠冬儲外放量有限,且礙于2019年12月、2020年1月煉廠生產瀝青虧損嚴重,部分煉廠甚至“無冬儲”操作。隨著此次瀝青期貨行情暴跌,投資者抄底行為占據上風,形成原油期貨行情漲跌與瀝青期貨走向相反,但中長線來看,瀝青期貨價格走向終將與原油同漲同跌,而現貨方面表現相對遲緩,而且春節原油利空影響需要一定時間消化,但部分地區瀝青價格率先出現下行,主要以煉廠操作為主,且長線合約操作頻繁。后期市場來看,中長線道路瀝青市場價格上漲預期依然可期,而利空風險仍需謹慎。據了解,由于疫情利空影響,今年地方專項債已經提前下放,因此作為基礎建設主要利好驅動力已然到位,而且今年處于十三五“國檢”年,各地區大型道路建設項目面臨結尾驗收,因此業者普遍預期較好。此外若今年低硫燃料油市場改革實施,道路瀝青行業供應過剩困境有望改善,主要影響地區以華東、華南、東北等地區為主。另一方面利空風險仍需謹慎對待,目前來看多數煉廠主銷長線合約以6-8月份為主,而此時華東、華南等多數地區處于“梅雨季節”,而且北方地區亦降雨影響不容小覷,因此能否較去年一樣降水量大幅減少仍有待觀察,同時不排除市場資源集中放大可能。瀝青
02-18 15:51

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